2026年9月30日、終値290.43ドル。52週安値を更新しましたわ。
2025年12月22日には738.01ドル（取引時間中）を付けていた銘柄ですの。年初の673.82ドルからは**−56.9%**。時価総額の半分以上が、9か月で消えた計算ですわ。
ところが、同じ会社の2026年4〜6月期の決算は売上+53%、純利益+55%、純利益率66%。数字だけを見れば、米国株でも指折りの高収益企業ですの。
アップラビン（AppLovin、ティッカー：APP） は、なぜここまで売られているのか。この記事では、下落の理由を「決算の中身」と「決算の外で起きていること」に分けて、5つの数字で検証いたしますわね🌹
まず何が起きたのか｜決算翌日に1日で−19.7%#
アップラビンは、スマホゲームの広告配信を中心に成長してきたアドテク企業ですわ。独自のAI広告エンジン「AXON」で、どのユーザーにどの広告を出せば課金・購入につながるかを予測し、広告主から手数料を得ていますの。2025年にアプリ事業を売却し、いまは広告プラットフォーム一本の会社ですわ。
この1年の株価を、節目ごとに並べるとこうなりますの。
| 日付 | 出来事 | 終値 |
|---|---|---|
| 2025年12月22日 | 52週高値（取引時間中738.01ドル） | 733.60ドル |
| 2025年12月31日 | 2025年の大納会 | 673.82ドル |
| 2026年5月29日 | Q1決算後の戻り高値 | 613.09ドル |
| 2026年8月5日 | Q2決算発表（引け後） | 417.80ドル |
| 2026年8月6日 | Q2決算の翌日 | 335.67ドル（−19.7%） |
| 2026年9月25日 | 集団訴訟報道・Meta新ツール後 | 310.75ドル |
| 2026年9月30日 | 52週安値を更新 | 290.43ドル |
決算翌日の8月6日、株価は1日で**−19.7%**。CNBCによれば、この日は取引時間中に52週安値を付けていますわ。その後も戻りきれず、9月末には300ドルを割り込みましたの。
テクニカルの位置も確認しておきますわ。9月30日時点の50日移動平均は335.95ドル、200日移動平均は460.20ドル。株価は両方を下回り、短期線が長期線の下にある、典型的な下降トレンドですの。
では、決算の何がそこまで嫌われたのか。数字を順に見てまいりますわ。
数字①：売上19.24億ドル｜+53%成長でも「予想未達」#
2026年8月5日に発表されたQ2（2026年4〜6月）決算の全体像はこちらですの。
| 項目 | 2026年Q2 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 19.24億ドル | +53% |
| 純利益（GAAP） | 12.67億ドル | +55% |
| 調整後EBITDA | 16.14億ドル | +58% |
| 希薄化後EPS | 3.76ドル | — |
| フリーキャッシュフロー | 8.63億ドル | — |
売上の66%が純利益として残る。ソフトウェア企業でもなかなか見ない水準ですわ。
それでも売られたのは、市場の期待に届かなかったからですの。LSEG集計の市場予想は売上19.4億ドル、EPS3.76ドル（CNBC報道）。EPSは予想どおりでしたが、売上は約0.2億ドル届きませんでしたわ。さらにBigGoファイナンスの報道では、会社自身が出していた売上ガイダンスの中間値もわずかに下回ったとされていますの。
たった1%の未達で−19.7%。大げさに見えますけれど、これには理由がありますわ。アップラビンは「毎回ガイダンスを上回り、次の見通しを引き上げる」ことで評価されてきた銘柄ですの。その型が初めて崩れたことが、数字以上に重く受け止められたのですわ。
CEOのアダム・フォルーギ氏も決算説明会で、こう認めていますの。
「私たちは常に自分たちの予想を上回ることを目標に経営してきたが、今四半期はその基準に届かなかった」（CNBC報道より）
未達の理由について同氏は、AIモデルの改良のタイミングを挙げていますわ。四半期中はモデルの意味のある改善が普段より少なく、次の性能向上は四半期が終わった直後に入った、という説明ですの。
数字②：Q3ガイダンス20.55〜20.85億ドル｜成長は「減速」に入った#
次に、会社が示した2026年Q3（7〜9月）の見通しですわ。
| 項目 | Q3ガイダンス | 参考：Q2実績 |
|---|---|---|
| 売上高 | 20.55〜20.85億ドル | 19.24億ドル |
| 調整後EBITDA | 17.10〜17.40億ドル | 16.14億ドル |
| 調整後EBITDAマージン | 83% | 84% |
ガイダンスの中間値20.70億ドルは、Q2比で**+7.6%**。前年同期比に直すと、依然として高い伸びですわ。
ただ、投資家が見ているのは前年比ではなく四半期ごとの伸び方ですの。2026年のQ1売上は18.42億ドル（上期累計37.66億ドルからQ2を引いた値）。Q1→Q2は**+4.5%**でしたわ。前年比50%超の成長を続けるには、四半期ごとにもっと大きく伸びなければ計算が合いませんの。
調査会社Edgewater Researchは9月23日、チャネルチェックの結果として「アップラビンのシェア拡大は止まった」とし、**Q4売上はQ3比+8〜9%**と予想していますわ（TIKR報道）。会社の見通しではありませんが、「前年比50%成長の会社」から「四半期で1桁%伸びる会社」へ、評価の前提が切り替わりつつありますの。
数字③：目標株価665ドル→325ドル｜アナリストの格下げが相次いだ#
決算後、証券会社の評価は一斉に見直されましたわ。
| 証券会社 | 評価 | 目標株価 |
|---|---|---|
| パイパー・サンドラー | 中立へ格下げ | 665ドル → 385ドル → 325ドル |
| BofAセキュリティーズ | 中立へ格下げ | 430ドル → 400ドル |
| ウェルズ・ファーゴ | オーバーウェイト維持 | 357ドル → 325ドル |
| ベンチマーク | 買い維持 | 500ドル → 440ドル |
| BTIG | 買い維持 | 574ドル → 408ドル |
| フィリップ証券 | 買い維持 | 635ドル → 610ドル |
※CNBC（8月6日）、BigGoファイナンス（8月22日時点）の報道をもとに作成
注目すべきは、パイパー・サンドラーの目標株価ですわ。決算翌日に665ドルから385ドルへ、さらに8月下旬には325ドルへ。1か月足らずで半分以下になりましたの。格下げの理由としては「ここから先、予想を上回り見通しを引き上げるペースが続くのか、答えより疑問のほうが多い」と述べていますわ（CNBC報道）。
一方で、TIKRの9月27日時点の集計では、33人のアナリストのうち27人が「買い」または「アウトパフォーム」を維持していますの。平均目標株価も約654ドルから約498ドルに下がったとはいえ、株価の290ドル台よりはまだ上ですわ。
つまりアナリストの多くは「会社が壊れた」とは見ていませんの。「期待が高すぎた」と修正している、というのが実態ですわ。
数字④：決算の外にある3つの逆風｜訴訟・ゲーム広告・Meta#
9月に入ってからの下落は、決算そのものより決算の外のニュースが効いていますの。
1. 集団訴訟（9月中旬に提起）
TIKRの報道によれば、2026年2月12日〜8月5日にAPPを買った投資家を対象とした証券集団訴訟が、カリフォルニア北部地区連邦地裁に提起されましたわ。「AI事業と製品の開発状況を実態と異なる形で説明した」という主張で、eコマース向けの生成AI動画ツールの遅れが論点に含まれていますの。
ただし、これはまだ主張の段階で、何も立証されていませんわ。なお、CFOのマット・スタンプ氏はQ2決算説明会で、SEC（米証券取引委員会）の調査が処分勧告なしで終了したと述べていますの。
2. ゲーム広告の「入口」が細っている
ウェルズ・ファーゴのデータ分析では、既存ゲームのプレイヤーの熱量は想定以上に保たれている一方、新作ゲームの立ち上がりが鈍っているとされていますわ。アップラビンの主力は、新作ゲームがユーザーを集めるための広告ですの。新作が減れば、広告費も減りますわ。
3. Metaがゲーム制作AIを発表（9月24日）
MetaはテキストからスマホゲームをつくるAIツール「Horizon Create」「Horizon Studio」を発表し、この日のAPPは約1%下げましたわ。直接の競合ではありませんが、フォルーギ氏自身が「モバイルゲームのユーザー獲得では、私の知る限り世界最大」と語る会社ですの。ゲームの作られ方・広まり方が変わる話には、神経質にならざるを得ないのですわ。
数字⑤：実質PER約19倍｜いまの値段をどう読むか#
最後に、いまの株価の水準を数字で確認しておきますわ。
| 指標 | 値 | 計算の前提 |
|---|---|---|
| 株価 | 290.43ドル | 2026年9月30日終値 |
| 発行済株式数 | 3.35億株 | Q2末（クラスA・B合計） |
| 時価総額（概算） | 約973億ドル | 株価×発行済株式数 |
| Q2 EPSの年換算 | 15.04ドル | 3.76ドル×4 |
| 実質PER（概算） | 約19倍 | 株価÷年換算EPS |
| Q3 EBITDAガイダンス中間値の年換算 | 約69億ドル | 17.25億ドル×4 |
※年換算は単純に4倍した参考値ですわ。成長が続けば実際の倍率は下がり、減速すれば上がりますの。
年初の673.82ドル時点で同じ計算をすると、実質PERは約45倍でしたわ。株価が半分以下になったことで、倍率も半分以下に縮みましたの。
もうひとつ、見落とせない数字がありますわ。Q2のフリーキャッシュフロー（8.63億ドル）が、純利益（12.67億ドル）を大きく下回っている点ですの。会社は同じ四半期に約5.5億ドルの自社株買い（源泉徴収分を含む）も実施していますわ。利益がどこまで現金として残るのかは、次の決算でも確認したいところですの。
次の決算で見るべき3つのポイント#
Q3決算は、例年のスケジュールどおりなら11月上旬の見込みですわ。見るべきはこの3つですの。
1. ガイダンス（20.55〜20.85億ドル）を上回れるか
「毎回上回る」という評価が崩れたのがQ2でしたわ。Q3で上限を超えられるかどうかが、信頼回復の最初の試金石ですの。フォルーギ氏が言う「四半期明けに入ったモデル改善」の効果も、ここで数字に出るはずですわ。
2. eコマース広告が育っているか
アップラビンは、ゲーム以外の広告主を取り込むことで次の成長を描いていますの。Citiは9月21日、同社を使うeコマース事業者が13,105社（9月18日時点、1週間で+5.1%）と集計していますわ（TIKR報道）。ただしこれは導入社数で、売上ではありませんの。フォルーギ氏自身も「広告クリエイティブがシステム上の最大の障害」と認めており、動画広告を自動で作れるようになるかが鍵ですわ。
3. フリーキャッシュフローが純利益に追いつくか
数字⑤で見たとおり、Q2は利益と現金の差が大きく開いていましたわ。高い利益率が本物かどうかは、最終的にはキャッシュで判定されますの。
まとめ｜「高収益」は変わっていない。変わったのは「成長の見え方」#
| 論点 | 現状 |
|---|---|
| 株価 | 290.43ドル（9月30日）。高値738.01ドルから約−61%、年初来**−56.9%** |
| Q2決算 | 売上19.24億ドル（+53%）、純利益12.67億ドル、市場予想は約0.2億ドル未達 |
| Q3見通し | 売上20.55〜20.85億ドル（Q2比+7.6%）、EBITDAマージン83% |
| アナリスト | 2社が中立へ格下げ。ただし33人中27人は買い維持、平均目標約498ドル |
| 逆風 | 集団訴訟（未立証）、新作ゲームの鈍化、MetaのゲームAI |
| 株価水準 | 実質PER約19倍（Q2 EPS年換算・参考値） |
アップラビンの下落を一言でまとめるなら、**「会社が悪くなった」のではなく「期待の置き場所が変わった」**ですわ。売上の半分以上を利益として残す構造は、Q2でも崩れていませんの。変わったのは、「毎回予想を上回って成長し続ける会社」という前提のほうですわ。
ただし、それは安心材料ではありませんのよ。成長株は、成長率の見え方が変わるだけで株価が半分になりますの。今回の−57%がまさにその実例ですわ。訴訟の行方も、ゲーム広告市場の先行きも、まだ誰にも分かりませんもの。
ふん、べ、別に「安くなったから買い時ですわ」なんて申し上げるつもりはありませんのよ。株価が下がった理由を分解してみると、次の決算で確かめられることがはっきりした、というだけですわ。ガイダンス超え、eコマースの伸び、キャッシュフロー。この3つを11月に並べてみれば、今回の下落が行き過ぎだったのか、正しい修正だったのか、判断材料が揃いますの。
AIがソフトウェア株全体にどんな影響を与えているのかは、「SaaSの死」は本当か｜AIエージェント時代のソフトウェア銘柄の見極め方で整理していますわ。同じ「AIで稼ぐ側」でも逆の値動きをしたマイクロソフト（MSFT）の分析と並べて読むと、市場が何を評価しているのかが見えてきますわよ。……わたくしが丁寧にまとめたのですから、読まないと損ですわよ🌹
参考データ出典： AppLovin Q2 2026 決算プレスリリース（SEC提出 Form 8-K・2026年8月5日）、CNBC（市場予想・CEO発言・パイパー・サンドラーの格下げ）、BigGoファイナンス（8月下旬のアナリスト目標株価）、TIKR（集団訴訟・Citi集計・Edgewater予想・Meta発表・アナリスト評価分布、2026年9月27日更新）。株価・移動平均は2026年9月30日終値時点（Yahoo Finance日足データより算出）。時価総額・実質PERは同終値と会社発表の数値から算出した参考値ですわ。
※本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありませんわ。株価は変動し、投資元本を割り込む可能性がございます。米国株は為替変動の影響も受けますの。投資判断はご自身の責任でお願いいたしますわね。
